3R Genus Hedge FIM – Carta Mensal Fevereiro/20
Prezado Investidor,
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu +1,52% no mês de Fevereiro ou 519% do CDI. No ano, o fundo está acumulado em +2,56% (381% do CDI). Foi um bom mês para o fundo, com ganhos nas posições direcionais e no L&S.
O mês foi marcado pelo forte aumento de preocupações dos investidores em relação ao impacto da gripe Coronavírus nas maiores economias do mundo, de maneira muito acentuada na última semana do mês. O sell-off foi muito rápido, levando todas as bolsas do mundo para o território negativo, próximas de -10%.
No começo de fevereiro, as preocupações eram todas sobre o impacto na economia chinesa, mas depois do meio do mês a gripe começou a se alastrar para Coréia do Sul, chegou na Europa (aparentemente com propagação rápida no norte da Itália), Oriente Médio e Estados Unidos.
Nas nossas cartas nos últimos 6 meses, pelo menos deixamos clara nossa percepção negativa sobre as perspectivas da economia global e nossa opinião de que o Brasil se encontra menos bem posicionado neste contexto do que a média do mercado acredita.
Estamos no final de um ciclo de alguma expansão econômica nos EUA, Europa praticamente estagnada e China desacelerando. A reprecificação de ativos em todo o mundo foi brutal.
A demografia da população mundial mudou muito e rapidamente nos últimos anos. Em grande parte das regiões, a taxa de crescimento populacional caiu muito e de população mais velha e perto do período, que seria de aposentadoria, cresceu muito. E os impactos disto sobre crescimento econômico e formação/consumo de poupança será relevante.
Junto a isto, o nível de endividamento soberano é muito elevado, o de empresas nos EUA e na China é preocupante, e de indivíduos está abaixo do pico em alguns países, mas não é necessariamente baixo. Os bancos centrais já abusaram dos instrumentos monetários disponíveis, e os resultados na margem parecem pouco animadores. Nos parece um “coquetel” que vai deixar uma forte ressaca, vamos passar por um período de ajustes que deve ser doloroso e ruim para muitos dos ativos de risco.
Neste contexto, um fenômeno como o do Coronavírus, apesar de sua característica transitórias, pode sim acelerar os ajustes de preços que em algum momento iriam ocorrer. Na nossa opinião, o que ocorreu até agora é pouco. Não temos certeza se a correção vai continuar em velocidade mais rápida, ou se ocorre de maneira gradual ao longo dos anos futuros.
Na gestão do fundo, continuamos a adotar uma postura cautelosa, e de alguma maneira apostando numa continuidade da queda. Para nós, 2020 é, antes de tudo, um ano para “não perder dinheiro”.
Apesar da boa performance no mês, ainda mais se comparado ao que aconteceu na indústria de fundos como um todo, é importante reforçar que tomamos pouco risco no mês, grande parte dos ganhos foram em opções de venda com perda limitada ao prêmio pago, e nossa exposição como proporção do patrimônio líquido continua baixa. E mantemos com esta postura olhando para frente.
