3R Genus Hedge FIM – Carta Mensal Outubro/19
Prezado Investidor,
O 3R Genus Hedge FIM (GH) rendeu +0.44% no mês de Outubro ou 91% do CDI. No acumulado do ano a performance alcançou +14.01% ou 271% do CDI.
Foi o mês mais fraco do fundo no ano, e o segundo mês abaixo de 1%. Uma posição direcional perdedora atrapalhou razoavelmente o resultado. Mas o mais relevante é que o mercado foi numa direção diferente de nossa visão estrutural mais cautelosa, o que obviamente não nos ajudou. Neste contexto, preferimos também tomar menos risco, o que se vê pela baixíssima volatilidade durante o mês, 0,9% anualizada comparados aos 2/2,5% dos últimos 12 meses.
Nossa visão estrutural permanece muito parecida, negativa no front externo e com mais cautela do que nos parece ser a visão média do mercado para ativos de risco no Brasil. Continuamos a olhar com um pouco mais de ceticismo o movimento de recuperação da atividade econômica local. O otimismo da “Faria Lima” não nos parece se refletir de maneira clara na economia de maneira generalizada. Mas é óbvio que existem algumas transformações estruturais ocorrendo, com possíveis impacto em preços de ativos, e com claros benefícios para o país no longo prazo.
Para nós os problemas estruturais a nível global (muita dívida, excesso de estímulos e demografia pior) são fatores que pesam muito, e a nível local os desafios são na nossa visão maior do a média do mercado acredita.
A recente decisão do STF e consequente liberdade concedida ao Lula só ilustram na nossa leitura o tamanho dos problemas que temos. O STF que deveria ser fonte de estabilidade institucional de longo prazo, hoje desempenha papel muito diferente disto.
Não muda o cenário de curto-prazo, e também achamos que o Lula de hoje é muito menos popular do que o de anos atrás. Mas pode sim atrapalhar, criando insegurança de médio e longo prazo, e aumenta a pressão sobre a equipe econômica por resultados palpáveis. No contexto de forte instabilidade nos demais países da região esta preocupação é ainda mais real.
Vamos continuar monitorando com detalhe o impacto em atividade econômica local para eventualmente ajustar nosso cenário. Não descartamos totalmente um cenário mais positivo.
